公司所处行业属于航空制造业，航空制造业是关系国家安全、经济建设和科技发展的战略性产业，是一个国家综合国力、工业基础和科学技术水平的集中体现，是我国国防科技工业的重要组成部分。航空制造业属于资金密集型、技术密集型行业，进入壁垒较高，公司所处的民用航空制造服务领域的下游干线飞机市场，基本已被波音和空客两家公司垄断。

  随着经济的发展以及全球经济一体化的推动，飞机慢慢的变成了一种主流的交通工具，航空货物运输已成为物流产业特别是跨境贸易的重要渠道。航空零部件制造业受带动正处于发展期，促进大部分航空零部件制造公司进行转型升级，随着非公有制企业的加入，航空零部件制造业技术快速提升，高新科技的研制将逐步提升民用航空的安全水平以及军用飞机的性能水平，促进航空零部件制造业持续快速发展。

  航空制造产业链最重要的包含整机制造商、一级供应商、二级和三级供应商、原材料供应商几个层级，其中：整机制造商主要负责总体设计、供应链管理、整机总装、测试交付等；一级供应商主要提供包括机体、发动机、航空电子系统等机载设备等在内的分系统；二级和三级供应商主要提供部件、组件和装配体等产品。Gardner 位于航空制造产业链的二级和三级层级，在该层级参与竞争的公司数较多。由于行业特点，公司客户分布亦处于相对集中的状态，对单一客户空客的销售额占年度销售总额比重较大，依赖度较高。如果未来主要客户空客减少对 Gardner的产品采购或 Gardner的部分产品被其他竞争者替代导致Gardner来自空客的收入下滑，或者因失去空客供应商资格而导致 Gardner失去来自空客的收入，则将对公司的经营业绩造成不利影响。

  此外，公司属于航空制造业，主体业务是为国际航空飞机生产商、航空发动机生产商提供零部件，由于航空零部件属于技术和政策敏感型产品，且公司主要营业收入来自于境外，经营的航空制造业务存在大量跨国贸易往来，国际政治环境的变化可能会引起公司重要的境外客户或供应商流失，对公司正常生产经营活动和经营业绩造成不利影响。

  公司的基本的产品为航空精密零部件、结构件及单晶涡轮叶片等。航空精密零部件、结构件包括飞机的机翼前缘表层、发动机相关部件、起降设备、油泵罩等核心部件以及翼桁、机翼表层、翼梁、超大型机翼骨架、飞机地板横梁和座椅导轨等，主要使用在于宽体/窄体商用客机等。单晶涡轮叶片主要使用在于航空发动机和燃气轮机。

  成都航宇采购管理流程，包括：采购计划的制订、标准采购合同文本、订单的下达、货物验收、付款等。

  采购授权及批准：成都航宇所有与生产相关物资/服务的采购由资材部人员执行，所有采购按授权范围由分管副总经理和/或总经理批准。

  采购物资分类：成都航宇按照与生产相关的程度将采购物资分为A类（重要原材料）、B类（辅助材料）、C类（不直接影响生产的材料）来管理，对于设备采购等不经常发生项，按单次需求来做管理。

  供应商管理：成都航宇资材部在收到采购需求后，应对需要购买的产品做审查，确定产品供应商类别以及该供应商是否在“供应商目录”中。对于A类物资，供应商选择委员会做出决议后，委员会主席进行审批，随后交资材部存档。对于B类、C类物资供应商的选择，由资材部根据供应商提供产品的能力、行业内业绩表现等别的方面考虑进行，采购申请部门可向资材部建议供应商。

  采购团队：Gardner的采购主要由其战略采购团队负责执行，团队主要工作包括供应商选择、管理、评测和风险管理等工作。采购团队还需根据公司总体预算进行采购支出管理，并对主要供应商的表现进行持续跟踪，管理综合评价体系。

  原材料采购计划：Gardner的战略采购计划主要是根据公司未来5年规划制定，并依据品种进行分类采购，主要过程包括：评估供应商原材料水平、分析全球供应商情况、分析产品总支出、确定特定材料供应商、与供应商谈判、执行采购计划、执行公司采购支出等。

  供应商管理：Gardner的战略采购团队每月、每季度都持续对供应商的供货情况做考核，主要考核指标包括交付数量、交付表现、材料的品质等。

  成都航宇主要依照产品订单组织生产，在产品订货合同的基础上，制定并下达产品生产计划。制造车间根据生产计划，分解、细化计划到责任单位和人员，并组织生产；同时，在整个生产的全部过程中引入现代化组织管理理念和管理工具对生产的全部过程来控制、分析、改进和评价，确保生产计划的执行和合同产品的按期交付。

  Gardner主要是依据客户的需求，生产、加工、装配、维护各类航空零部件产品，此外，Gardner还提供一系列增值服务，最重要的包含零部件装配、配套物流和快速车间服务等。

  Gardner目前正在运营的工厂设施分布在英国、法国、波兰、印度和中国五个国家，合计共有11个，其中英国5个，法国1个，波兰3个，印度1个，中国1个。Gardner总部对各家工厂实行“OneGardner”管理，以确保不同地理位置的工厂的生产水平都能保证一致的质量水平。

  成都航宇主要采取直接销售模式，产品销售以合同或订单形式进行，同时，可与客户签订长期供应协议，确保前期投入的研发成本能够得到长期稳定的收益。

  Gardner在整体航空制造业中，属于精密零部件制造商，其主要销售客户为具有长期合作伙伴关系的飞机制造企业和飞机大型结构性零部件制造企业，同时也向飞机发动机制造商、飞机设备制造商等销售产品。

  Gardner的销售模式为依照订单生产，其主要客户根据其未来飞机整机的生产计划，建立相关零部件采购清单，Gardner 根据清单进行生产，并将其产品直接交付至客户处，无中间商、代理商、分销商等环节。

  公司下属公司 Gardner与其主要客户 Airbus、GKN等，长期保持良好的合作伙伴关系。Airbus是Gardner近10年来最重要的客户。Gardner在Airbus公司内部建立多个“点对点”联系途径，建立了广泛和深度的合作伙伴关系；在收购NAL后，Gardner拥有全球领先的长床加工能力和长机翼生产能力。在航空制造业这样的高性能需求、高安全需求及验证程序复杂的行业中，客户与供应商的战略合作一旦形成将较为稳固。

  公司下属公司 Gardner的“One Gardner”质量控制标准和 Gardner集团质控评价系统（Gardner Aerospace Group Excellence）操作管理体系能够为客户提供优异的产品交付表现和产品质量。Gardner提供的产品和服务已受到航空领域核心客户的认可或认证。

  公司目前的主体业务集中在境外子公司 Gardner，境内的航空制造业务板块如成都航宇等公司尚处于培育期或成长期。航空制造业的准入门槛较高，资格认证周期较长，难度较大，公司在拓展国内业务时需持续投入。

  公司目前的主要客户为Airbus，并且经过数十年的合作，Gardner慢慢的变成了了Airbus的全球合作伙伴。尽管Gardner已经与国际知名的Airbus建立稳固的合作伙伴关系，但与其他大型航空制造企业的业务占比较小，在客户多样性上具有一定劣势。

  由于航空零部件制造业的高性能需求及安全性需求，认证流程极为复杂。Gardner作为 Airbus的重要零部件供应商之一，多年以来与 Airbus从始至终保持着长期的战略合作伙伴关系，并获得了Airbus的较高评价，连续多年被Airbus授予D2P全球合作伙伴。Gardner拥有全球领先的长床加工专长和超长航空产品生产能力，翼桁条、翼皮、翼樑、机翼肋框、地梁和座椅导轨等产品大范围的应用于Airbus各系列飞机。成都航宇经过多年的技术积累，现在已经成为国内少有的单晶叶片成品率达到量产水准的企业。成都航宇凭借成熟可靠的制造工艺，高效率的研发能力，拥有高温合金、单晶铸件、叶片机加、表面涂层一体化的制造能力，可提供成品叶片交付一站式服务。

  报告期，公司实现营业收入 151,555.95万元，盈利-29,695.78万元，总利润-28,140.33万元，归属于上市公司的股东净利润-26,165.96万元。报告期营业收入较上年增加22.65%，由于能源、原材料和人力等成本的提高，业绩虽然亏损，但较上年有了一定的改善。

  公司的主体业务为航空制造业务，主体业务主体为全资公司 Gardner以及控股子公司成都航宇，是以航空精密零部件、结构件以及航空发动机、燃气轮机单晶涡轮叶片的制造为核心业务的跨国航空制造企业。公司将抓住国际航空业复苏的机遇，充分的利用自身优势，加强航空零部件、高温单晶涡轮叶片的研发技术，提升公司核心产品的设计制造能力，加大市场开拓力度，切实提升盈利水平。随着全球旅行限制取消，国际航空业迎来复苏。“十四五”期间，我国政府也对航空工业给予了格外的重视与全力支持。在此背景下，公司将充分的利用自身区位和资源优势，优化航空制造业务板块布局。

  Gardner方面，公司将抓住航空零部件制造业快速复苏机遇，在航空零部件行业和相关别的市场寻求增长和业务扩张的机会。Gardner将继续充分的利用现有产能，着力控制成本，确保在空客现有系列飞机的产品供应基础上，开拓单通道项目和其他一直增长的飞机平台。Gardner还将增加对供应链改进的投资，包括流程数字化，以提升产品交付效率。

  成都航宇方面，公司将全力支持成都航宇的未来的生产设备资本预算，保障产能及研发能力的快速提升，瞄准国内先进航空发动机及燃气轮机需求，不断的提高单晶叶片的产能和良品率，推动航空发动机核心部件的国产化、自主化。

  1、优化债务结构。推动存量到期债务展期和置换，防止流动性风险，确保公司资金链安全；积极争取各方支持，压降融资利率，减轻财务费用负担；拓宽融资渠道，引入金融机构，合理规划利用长期资金市场、融资租赁、应收账款保理等融资工具和金融产品。

  2、加快产业高质量发展。聚焦商用飞机结构件，充分的利用现有产能，着力控制成本，确保在现有产品供应基础上，开拓单通道项目和其他一直增长的飞机平台。加快成本中心转移，保障供应链改进的重点投资，推进流程数字化，以提升产品交付效率。围绕航空发动机、燃气轮机涡轮叶片，加大生产能力建设，加强新兴市场开拓，实现供应链自主可控。

  3、盘活存量资产。逐步退出非核心领域，处置低效资产。充分的利用富余产能，积极开发增量业务，提高设备厂房利用率。

  4、加强内部管理。依法规范运作，完善企业内部治理结构；推动组织机构建设，健全各项规章制度；坚持业务导向，优化体制机制；强化合规内控要求，建立日常监督体系。

  公司面临的短期债务负担较重，资产负债率较高，未来公司如不能调整优化资产负债结构，将继续面临偿债压力较大的风险。

  鉴于公司当前的财务情况，目前企业主要通过股东及其关联方借款或原债权人续借的方式筹集资金，以应对面临的偿债及其他资金需求。因此，公司仍然不排除存在潜在的资金链断裂风险和信用违约风险的可能性。

  近年来全球地理政治学冲突的影响逐渐体现，特别是公司的主体业务主体Gardner所在的欧洲地区，受地理政治学冲突影响，通货膨胀不断加剧，导致能源、材料、人工等成本大面积上涨，造成Gardner的经营成本显著上升，毛利率出现某些特定的程度的下滑。截至目前欧洲地区通货膨胀仍在持续，不排除会对公司毛利率造成进一步影响的可能性，从而给公司业务发展带来不利影响。

  公司收购资产形成的商誉金额为人民币 24.39 亿元，已累计计提了 18.39 亿元的商誉减值准备。如未来Gardner和NAL的业绩受各类因素影响继续没有到达预期，则公司商誉仍存在减值的风险。

  航空制造业属于资金密集型、技术密集型行业，进入壁垒较高，公司所处的民用航空制造服务领域的下游干线飞机市场，基本已被波音和空客两家公司垄断。目前世界上主要航空制造公司的重要客户一般都为该两家公司，且收入占比均较高。由于该等行业特点，公司客户分布亦处于相对集中的状态，对单一客户空客的销售额占年度销售总额比重较大，依赖度较高。如果未来主要客户空客减少对Gardner的产品采购或Gardner的部分产品被其他竞争者替代导致Gardner来自空客的收入下滑，或者因失去空客供应商资格而导致Gardner失去来自空客的收入，则将对公司的经营业绩造成不利影响。

  此外，公司属于航空制造业，主体业务是为国际航空飞机生产商、航空发动机生产商提供零部件，由于航空零部件属于技术和政策敏感型产品，且公司主要营业收入来自于境外国家，经营的航空制造业务存在大量跨国贸易往来，国际政治环境的变化可能会引起公司重要的境外客户或供应商流失，对公司正常生产经营活动和经营业绩造成不利影响。

  公司向特定对象发行股票完成后，控制股权的人变更为川发航投，实际控制人变更为四川省国资委。公司控制股权的人及实际控制人变更后，新控制股权的人与上市公司在运营、管理等方面仍需要磨合，存在公司控制权变更后双方整合及业务发展不达预期的风险。

  公司主要收入来自于下属公司 Gardner，而 Gardner的业务分支及主要客户分布在全球多个国家，其产品销售的结算货币涵盖英镑、美元、欧元、波兰兹罗提、印度卢比等多种货币，在实际经营中存在各币种货币对英镑的汇率波动导致 Gardner发生汇兑损益的风险。同时，由于公司的合并报表列报货币为人民币，而 Gardner合并报表的列报货币为英镑，故英镑、美元等外币对人民币的汇率变化将对公司未来合并财务数据带来一定的外币报表折算相关的汇率风险。

  证券之星估值分析提示长和盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示*ST炼石盈利能力比较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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